文：華創證券研究所所長助理 、首席宏觀分析師 張瑜

聯系人：陸銀波

核心觀點

我們統計23個省份五一假期的旅游數據，與文旅部公布的全國數據相佐證：一是旅游人數和收入明顯修復，可比的20個省份中，所有省份游客數均已超過2019年同期，旅游收入僅兩省低于2019年同期；二是人均旅游花費較2019年仍有修復空間，20個省份中，有13個省份仍低于2019年同期，其中河南、山東等省下滑幅度超過10％，青海超過30％。地區間人均旅游花費出現差異的原因可能包括各地居民收入恢復、統計口徑、節假日漲價等。

報告摘要

23省五一旅游成績如何？

根據各省文旅廳公布數據，五一假期，23省合計接待游客4.74億人，實現旅游收入3603億元（見圖表1），高于文旅部公布的2.74億人次、1480.56億元。

為什么各地旅游數據加總遠超全國總數？

各省旅游人數和收入加總超過全國整體，其實主要是統計口徑不同的原因。

首先，全國和地區層面的統計概念不同，全國是統計出游，地區是統計接待，地方在接待同一個人時，會出現重復計數，而國家層面只統計了一次。如A省的人出去旅游，途中游覽B省的M市和N市、C省的P市和Q市，最后回到A省，整個過程中，B省和C省匯總各市后統計了2人次，全國只有1次。

其次，地方可能會通過不同渠道對游客進行重復計數。部分地區可能會重復統計各類旅游住宿設施的住客人數、旅游景區景點游客人數和旅行社接待人數。

旅游人數：迎來全面修復

旅游人數方面，20省接待游客數均已超過2019年同期。接待游客數居前的包括河南、廣東、四川、江蘇、云南、浙江等省，該6省接待游客數均超3000萬人次，其中河南達到5518萬人，位居第一。

旅游收入：僅兩省低于2019年同期

旅游收入方面，20個省份中，僅甘肅、吉林兩省低于2019年同期。

人均旅游花費：近7成省份低于疫情前

人均旅游花費方面，20個省份中，有13個省份仍低于2019年同期。其中浙江、云南、四川等旅游大省下滑幅度小于5個點，河南（-11.2％）、甘肅（-19.0％）、山東（-19.4％）、青海（-30.6％）等省份下滑幅度均超過全國平均水平（-10.5％）。

人均旅游花費已超過2019年同期的7個省份包括寧夏（212.7％）、海南（15.4％）、新疆（13.9％）、北京（6.8％）等。

各省人均旅游花費為什么會出現差異？

原因可能是多方面的：一是不同地區居民收入表現不同。人均旅游花費恢復情況與2022年當地人均可支配收入同比呈一定正相關，如貴州，2022年人均可支配收入同比達6.3％，其人均旅游花費同比2019年增加32.9％；如吉林，2022年人均可支配收入同比僅為0.7％，其人均旅游花費同比2019年-32％，均為20省中最低。二是統計口徑問題，天津統計的是115家重點監測的旅游吸引物，湖北統計的是A級景區數據，可能會高于整體數據。三是部分地區服務業漲價，如海南等地。

每周經濟觀察：

景氣向下：1）汽車零售增速回落。2）螺紋產、需、價格均走弱。3）地產銷售偏弱。

風險提示：地區層面數據統計口徑存在偏差；消費修復不及預期。

報告目錄

報告正文

一、23省五一旅游成績如何？

地區層面，我們統計了23省的旅游數據（見圖表1）。根據各省文旅廳公布數據，五一假期，23省合計接待游客4.74億人，實現旅游收入3603億元。除上海、湖南、內蒙古外，其余20省合計游客數、旅游收入分別恢復至2019年同期的115.1％、112.7％

（一）為什么各地旅游數據加總遠超全國總數？

我們發現，23省合計接待游客4.74億人，實現旅游收入3603億元，均明顯高于文旅部公布的全國數據2.74億人次、1480.56億元。

首先，全國和地區層面的統計概念不同，全國是統計出游，地區是統計接待，地方在接待同一個人時，會出現重復計數，而國家層面只統計了一次。根據澎湃新聞發布的系列文章《旅游統計科普小知識 | 國內旅游統計現狀分析與提升路徑》，“從國家層面統計來看，旅游人數統計是從出游的概念出發，一人次的出游是指游客從客源地出發，再回到客源地的一次完整的旅游活動，不計途徑目的地個數。地方層面統計，是從接待的概念出發，統計的地域范圍為市、地、州、盟。游客出行可能會去多個地級市目的地，地方在接待同一個人時，會出現重復計數”。

其次，地方可能會通過不同渠道對游客進行重復計數。根據中國青年報文章《國內旅游統計體系為何要以過夜指標為核心》：“各地國內旅游游客的統計渠道不盡統一，主要有三種渠道：一是各類旅游住宿設施的住客人數，二是各類旅游景區景點游客人數，三是旅行社接待人數，把三者合起來統計，因而往往1個游人被重復統計了”。

（二）旅游人數：迎來全面修復

旅游人數方面，20省接待游客數均已超過2019年同期（上海、內蒙古、湖南3省缺少2019年可比數據）。

接待游客數居前的包括河南、廣東、四川、江蘇、云南、浙江等省，該6省接待游客數均超3000萬人次，其中河南達到5518萬人，位居第一。

新疆、寧夏、海南、廣西等省較2019年同期恢復程度最高，其中新疆、寧夏、海南接待游客數已恢復至2019年同期的196％、156％、155％。

（三）旅游收入：僅兩省低于2019年同期

旅游收入方面，20個省份中，僅甘肅、吉林兩省低于2019年同期。

浙江、云南、山東、河南、江蘇位居前五，旅游收入均超300億元，5省旅游收入合計占23省總收入的47％。其中浙江以369.7億元位居第一，據浙江省文化廳介紹，五一期間，全省共發放文旅消費券1600多萬元，25個A級景區開展了免費游活動，舉辦文旅促消費活動累計400多場。

寧夏、新疆、湖北、海南等省較2019年同期恢復程度最高，其中寧夏、新疆分別恢復至2019年同期的488.3％、210.1％。

（四）人均旅游花費：近7成省份低于疫情前

從絕對水平來看，山東、北京、上海、海南、浙江5省人均花費超1000元，其余18省人均花費平均在608元，高于全國540元的整體水平（注：山東為門票收入）。

人均旅游花費方面，20個省份中，有13個省份仍低于2019年同期。其中浙江（-2.5％）、云南（-3.3％）、四川（-4.0％）等旅游大省下滑幅度相對較小，河南（-11.2％）、甘肅（-19.0％）、山東（-19.4％）、青海（-30.6％）等省份下滑幅度均超過全國平均水平（-10.5％）。

人均旅游花費已超過2019年同期的7個省份包括：寧夏（212.7％）、貴州（32.9％）、天津（22.1％）、湖北（21.7％）、海南（15.4％）、新疆（13.9％）、北京（6.8％）。

各省人均旅游花費出現差異的原因可能是多方面的：

一是不同地區居民收入表現不同。人均旅游花費恢復情況與2022年當地人均可支配收入（圖表5）呈一定正相關，如貴州，2022年人均可支配收入同比達6.3％，其人均旅游花費同比2019年增加32.9％；如吉林，2022年人均可支配收入同比僅為0.7％，其人均旅游花費同比2019年-32％，均為20省中最低。

二是統計口徑問題，天津統計的是115家重點監測的旅游吸引物，湖北統計的是A級景區數據，可能會高于整體數據。

三是部分地區服務業漲價，如海南等地。

二、每周經濟觀察

（一）華創宏觀中國WEI指數：4月最后一周出現回落

截至2023年04月30日，華創宏觀中國周度經濟活動指數為9.73，相對于04月24日回落了0.83。主要是因為乘用車銷量以及秦皇島煤炭吞吐量同比增速的回落幅度超過了石油瀝青裝置開工率以及商品房成交面積同比增速的回升幅度。3月份以來，華創宏觀周度經濟活動指數總體呈現上升趨勢，顯示經濟仍然處于復蘇中。

從驅動因素來看，2022年3月到6月，石油瀝青裝置開工率、商品房成交面積是華創宏觀中國周度經濟活動指數的主要驅動因素；從7月至9月，國內日均粗鋼產量、波羅的海干散貨指數以及乘用車銷量成為華創宏觀周度經濟活動指數的主要驅動因素；從10月到12月，波羅的海干散貨指數、粗鋼產量以及秦皇島煤炭吞吐量成為華創宏觀周度經濟活動指數的主要驅動因素。2023年1月至2月，波羅的海干散貨指數、乘用車銷量以及汽車半鋼胎開工率等成為華創宏觀周度經濟活動指數的主要驅動因素；3月至今，石油瀝青裝置開工率、電影票房和商品房成交面積成為華創宏觀周度經濟活動指數的主要驅動因素。

（二）生產：螺紋產需均偏弱

貨運物流：小幅負增。根據G7數據，5月前6日，整車貨運流量指數平均為79，同比-3％。4月該指數平均同比為99.5，同比+17.4％；3月該指數平均為101，同比為-8.1％。

發電耗煤：同比增幅擴大。根據中電聯數據，4月21日至4月27日，納入統計的燃煤發電企業日均發電量同比+16.0％，此前三周（3月31日-4月20日，下同）同比分別為+11.2％、+10.2％、+18.3％；4月14日至4月20日，電廠日均耗煤量同比+17.7％，此前三周同比分別為+19.1％、+14.7％、+14.5％。

螺紋鋼：產量連續3周回落，降幅擴大。4月29日-5月5日當周，主要鋼廠螺紋產量為273萬噸，同比降幅擴大至11.2％，4月前四周同比為-3.7％。3月（3月4日-31日）平均為302萬噸，同比-0.2％。表觀消費回落，4月29日-5月5日當周，螺紋表觀消費282萬噸，同比-4.1％，4月前四周累計同比+0.6％。庫存，連續11周去庫，4月29日-5月5日當周去庫9萬噸，4月前四周平均去庫23萬噸。

水泥發運率：變化不大。4月前4周，水泥發運率較去年同期平均+7.2pcts，與3月基本持平。

開工率：受假期因素影響，多數行業有所回落。環比來看，截至5月5日，我們統計的9個行業中，除唐山高爐、PTA、PVC以外的其余6個行業開工率均有所回落，其中汽車全鋼胎、半鋼胎回落幅度均超過10個點。同比來看，去年同期疫情影響，多個行業開工率走低。低基數下，僅螺紋鋼、PVC、焦化開工率低于去年，其余6個行業均高于去年。

（三）需求：汽車零售增速有所回落

出行：1）地鐵：維持高位。5月前5日，29城地鐵出行量平均為7882萬人次，同比增幅擴大至112％。4月、3月、2月全月，29城地鐵客運量同比分別為+92％、+54％、+39％。2）航班：節后3天略有回落，但整體維持修復態勢。5月前6日，國內日均執行航班數為1.3萬架次，恢復至2021年的83％，4月全月為81％。

地產：地產銷售仍偏弱。5月前6日，67城商品房成交面積同比+11％（低基數），較2021年同期-52％。4月、3月、2月全月同比分別為+6.2％、+20.4％、+7％。本周土地數據未更新。

（四）物價：動力煤價趨穩，原油價格大幅波動，螺紋價格持續下跌

節后三天，蔬菜價格繼續反彈，豬肉價格持平。節后三天，蔬菜批發價上漲 2.1％ ，豬肉平均批發價持平于 19.67 元 / 千克，全國豬糧比價為 5.32 ，節前為 5.34 。其他農產品方面，雞蛋批發價下跌 0.8％ ，水果批發價上漲 1.5％ 。

港口動力煤價趨穩，焦煤價格繼續下探。節后三天，山西產動力末煤（Q5500） 秦皇島港平倉價收于995元/噸，基本與節前持平；京唐港山西主焦煤庫提價收于1970元/噸，較節前下跌6.2％。隨著后續迎峰度夏和經濟繼續修復帶動的需求回升，并考慮到長協價的支撐，動力煤價格或已見底，后續偏穩運行或略有上漲的概率較大。4月以來，焦煤價格下降較多，主要是地產邊際回落帶動建材價格下行，下游焦剛企業利潤受損開始減產，焦煤需求變差。

多空消息輪番驅動，國際油價先跌后漲。價格方面，截至 5 月 5 日，美油和布油期價分別收于 71.34 和 75.30 美元 / 桶，較 5 月 2 日基本持平；庫存方面， 4 月 28 日當周美國商業原油庫存減少 128.1 萬桶至 4.5963 億桶，環比下降 0.28％ ，同比增長 10.6％ 。五月第一周，國際油價波動較大， 5 月 4 日前，地區銀行倒閉的沖擊和聯儲釋放可能停止加息的信號（聯儲工作人員預測可能淺衰退），市場對經濟衰退的擔憂更多，油價大跌； 5 日強勁的非農數據公布后，似乎降低了市場對“衰退和硬著陸”的擔憂，股市和原油等風險資產開始走經濟韌性的邏輯，明顯上漲。

螺紋鋼和鐵礦石價格持續下跌。螺紋鋼現貨價收于 3750 元 / 噸，較節前下跌 2.1％ ；中國鐵礦石價格指數收于 847.05 元 / 噸，下跌 2.2％ 。從 3 月中旬以來，螺紋鋼價格持續下行，目前已基本接近去年 11 月初的水平。其他地產相關價格情況，節后，水泥價格下跌 0.5％ ，重質純堿市場價持平，玻璃期價下跌 2.1％ 。

（五）貿易：廣交會出口成交好于預期

中國進口干散貨運價指數本周環比 -0.9％ ；中國出口集裝箱運價指數本周環比 +0.3％ ，其中美東航線與歐洲航線運價指數環比 +1.1％/-1.1％ ； BDI 指數本周環比 +0.6％ ； CRB 現貨指數本周環比 -0.5％ ，其中工業原料指數本周環比 +0.1％ 。

第 133 屆春季廣交會 5 日落幕，本屆廣交會出口成交好于預期。本屆廣交會線上出口成交 34.2 億美元，現場出口成交 216.9 億美元，合計 251.1 億美元，比 2019 年春季廣交會的出口成交額（ 297.3 億美元）減少了約 15％ 。廣交會新聞發言人、中國對外貿易中心副主任徐兵表示這一貿易成績“好于預期”。

（六）利率債：加快專項債發行使用進度

地方債周度發行計劃更新：5 月 8 日當周計劃發行新增地方債 148 億，全為專項債。 5 月累計發行（含已公布未發行）新增地方債 706 億，全為專項債。

地方債月度發行計劃更新：從已披露發行計劃的 17 個省市看， Q2 新增專項債計劃發行 5308 億，其中 5 月計劃發行 2582 億。

國債、證金債周度發行計劃更新：截至 5 月 7 日，已公布 5 月 8 日當周國債待發 801 億 / 凈發 -149 億，證金債待發 66 億 / 凈發 -783 億。

政策方面，據《求是》 2023/09 ，努力鞏固經濟回升向好勢頭，要求優先恢復和擴大消費，著力穩定汽車等大宗消費，加速釋放服務消費潛力。加快中央預算內投資下達撥付和地方政府專項債券發行使用進度，加強交通、能源、水利等基礎設施建設，強化要素保障。切實落實“兩個毫不動搖”，鼓勵和吸引民間資本參與國家重大工程項目建設，激發民間投資活力。

（七）資金：國債收益率持續下行

截至 5 月 6 日， DR001 收于 1.0804％ ，DR007 收于 1.7206％ ，R007 收于 1.7435％ ，較 4 月 28 日環比分別變化 -59.57bps 、 -104.96bps 、 -62.84bps 。 5 月 1 日 ~5 月 6 日，央行逆回購回籠資金 6000 億，下周到期資金 350 億。

截至5月6日，1年期、5年期、10年期國債收益率分別報2.1215％、2.5635％、2.7311 ％，較4月28日環比分別變化-2.49bps、-4.95bps、-4.77bps。

具體內容詳見華創證券研究所5月7日發布的報告《【華創宏觀】23省五一旅游成績如何？——每周經濟觀察第18期》。

本文源自券商研報精選